金融支持可考虑发债或银行贷款

　　□ 本报记者 刘丽靓

　　央企的减持和增持行为牵动着股市的神经。上周五，在国资委明确表态支持央企增持回购股份以及其他两个利好政策的影响下，笼罩在大小非减持阴霾下的股市迎来了历史性的全线涨停。业内专家认为，国资委表态反应了监管部门维护证券市场稳定的决心，也有利于提升投资者的信心。为顺利实现央企增持和回购，在金融支持上可以考虑发企业债或鼓励银行对于央企收购兼并发放贷款。

　　随着股权分置改革工作的基本完成，我国证券市场进入了全流通的新时期。股改这三年，我们迎来了两年波澜壮阔的牛市，上证指数从998.23点一路飙升至6124点。然而未料到的是，随后的11个月中A股市场竟暴跌70％，市值缩水22万亿。这其中，除了外在因素的影响之外，“大小非”减持问题已被业内人士认为是引发股市下跌的内在原因之一。

　　面对不断走低的股市，国务院国资委主任李荣融在2007年年底的中央企业负责人会议上就明确表示，国有股是否减持要更多考虑投资者利益，股价偏离基本价值太高，就应该减持，偏离太低就应该增持。应该维护股价合理价位，不是把股价弄得越低越好，也不是弄得越高越好。增持或者减持国有股的目的是维护股市的稳定，更重要的是维护投资者的利益。

　　今年以来，国资委不仅将2008年国资委监管重点转向上市公司国有股份，并强调大部分国有企业，尤其是中央企业，目前要保持绝对控股，在相当长一段时间内不可能大量减持。这虽然传达了监管层对于大小非减持问题的态度，但由于国内外在环境的继续恶化，投资者信心渐逝，A股竟一度跌穿1900点，跌幅近70％。在这关键的时候，国资委明确表态，支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。

　　实际上，随着股市的连创新低，A股市场大股东增持和回购也逐渐增多。据统计，8月中旬以来沪深两市发生过90多起增持，其中厦门钨业、山西焦化等公司被大股东连续多次增持，部分大型企业如中国远洋、保利地产等也被大股东增持，且表示计划在未来一段时间内继续增持，增持比例不超过已发行股份的2%。同时，还有不少公司高管集体出面表态，并在二级市场进行一定幅度的增持，包括金融街、宜科科技、中泰化学等。

　　此外，8月以来，上市公司回购股份的已超过18家。例如美的电器公告，大股东美的厨卫已于9月9日通过二级市场购入了公司30.95万股，占公司股份总额的0.016％。公告还表示，美的集团及其一致行动人计划在1年内通过二级市场增持不超过占公司总股本2％的股份。公告一出，美的电器股价大幅上涨，最高时涨幅超过8％，收盘时涨4.88％。充分表明了市场对大股东增持和回购的态度。近日，国航母公司中国航空集团公司也获准回购3.5亿股，业内人士预计，这将为国航股价回升提供积极影响。

　　长城证券研究所所长向威达表示，市场11个月来的持续暴跌使得系统性风险得到了充分释放。目前，我国A股市场的平均市盈率为14倍左右，从纵向和横向来比，市场投资价值已明显显现。国资委此时表态支持央企增持或回购股份，表明国有大股东对市场目前价值总体低估情况已有明确认识，也反应了监管部门维护证券市场稳定的决心。

　　向威达说，资本市场不光是国有企业上市公司融资的平台，也是其资本运作的有效平台。经过前期的暴跌，在当前不少股票跌破发行价的情况下央企进行增持或回购可以说是迎来了一个好时机，在上市公司股票处于低位之时大股东回购自己股票，不仅可以加强自身的控股权，同时也能够维护投资者对公司信心，对以后公司再融资和资本运作都非常有利。

　　东方证券分析师同时指出，从公司层面讲，回购可抑制股价暴跌，维持或提高每股收益水平和公司股票价格。而从整个金融市场来看，特别是在股市低迷时，股票回购对提振股市信心、推动股市回升的作用尤为明显。而央企的增持回购行为则有利于长期资金入市。

　　然而，在推动央企增持和回购的同时，如何将金融支持的问题落到实处呢？西南证券首席策略分析师张刚指出，按照目前的法规规定，央企包括国企要买入二级市场的股票需要使用自有资金，如果用自有资金，就会影响到日常生产经营资金的使用状况。如果央企自己的资金链比较紧张的话，希望可以得到信贷方面的认可，但目前信贷资金流入股市，法规上还是禁止的。因此，这就需要央行进一步明确信贷资金能不能流入股市。

　　向威达则认为，由于国内商业银行对外贷款方面在制度上存在着一些缺陷，银行不愿给企业收购兼并提供贷款，这导致了许多企业盲目投资、重复投资以及固定资产投资的泡沫。实际上，为企业收购兼并贷款的风险比铺新摊子等其他形式要小得多，可控性也较好，因此应解放思想，转变观念，鼓励银行对于央企收购兼并的贷款。

　　此外，有专家建议，国资委可以和有关部门协调，让准备增持所持上市公司股份的大股东能够发行“增持国有股债券”来解决资金问题。

　　央企吹响号角 汇金驰援助阵

　　“准平准基金”入场 低估值股票遭“哄抢”

　　□ 见习记者 傅苏颖

　　近日证监会公布修订的上市公司收购规定,将上市公司股东增持豁免申请由“事前申请”改为“事后申请”，终于得到了央企的正式回应，汇金公司也应各方预期，前来助阵。分析认为，大规模“主力部队”的出手，不仅有利于增强多头“大小非”的持股信心，同时还能展示上市公司的“内秀”，发掘其真实的低估价值。

　　中国证监会将上市公司股东增持豁免申请由“事前申请”改为“事后申请”的这一“维稳”举措,得到了部分上市公司大股东的积极响应,大股东增持个案日趋增多。

　　在这场各方与“大小非”抛售的博弈中，科达机电、广东榕泰、安徽合力、海信电器、广州国光成为最新加入多方阵营的力量，周末纷纷公告了其大股东增持事宜。

　　据记者不完全统计，9月份以来已有超过20家公司密集发布有关增持公告，公布其大股东已经发生的增持事实以及预告后续增持计划。统计数据还显示，8月中旬以来，沪深两市大股东增持行为已达90多例。其中厦门钨业、山西焦化等公司被大股东连续多次增持，此外还有中国远洋、保利地产等大鳄现身。

　　国资委主任李荣融日前的最新表态，则被市场看成央企即将出手，增持其控股上市公司股份的号角。再加上汇金公司宣布驰援助阵，备受各方关注的大股东增持与“大小非”抛售之间的博弈，有望形成新的格局。李荣融强调说，国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量。

　　单从央企控股的数量，就可看出“主力部队”的规模。数据显示，在沪市，央企直接或间接控股的上市公司有180多家，在深市主板挂牌的约120家，中小企业板还有黔源电力、中钢天源、中工国际等央企下辖上市公司。两市上市央企总量达300多家，占沪深两市1658家总数的18.09%。

　　和讯首席分析师文国庆对此认为，如果真正的大股东在增持股票，“大小非”问题就不会是问题。

　　事实上，汇金公司的增持行为立即获得了相关部门的积极回应。证监会发言人当日就表示，汇金增持上市公司股票，对资本市场稳定运行具有重要作用。有数据显示，仅汇金公司控股的工行和中行，其股票总市值就占上海股市总市值的14％。而汇金控制的银行股和国资委控制的央企股份，占了上证指数40％的权重。

　　然而，大规模“主力部队”出师加入这场与“大小非”抛售的博弈，显然不仅仅限于当前的信号意义。分析认为，从更积极的角度来看，还能借此展示上市公司的“内秀”，即发掘其真实的低估价值。

　　事实上，今年半年报显示，除了与财政部并列第一大股东持股工行35.33%，汇金公司作为中行和建行的第一大股东实现了绝对控股，其持股比例高达67.49%和59.12%。汇金公司对其增持行为称，这样是为了确保国家对工行、中行、建行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价。

　　分析认为,上市公司大股东及其高管的增持，意图可能表现在加强控制权、为融资等需要维持市值、对上市公司产业价值重新认识基础上的长期投资等方面。央企和汇金的此番大规模出手增持，从短期来看，的确带有救市的色彩，但从长远来看，显然更多的是出于上市公司价值重估的考虑。“国资委的表态，表明国有大股东对上市公司价值低估的状态已有清晰认识。”宏源证券研究所所长程文卫也对此表示。

　　广州控股日前公告称，其已持股高达66.993%的大股东广州发展集团，通过在二级市场买入的方式将其持股比例进一步提高到67.01%。该公司证券部人士日前在接受记者采访时表示，这是大股东真正看好上市公司长远发展的举措，也是大股东支持公司未来经营发展的一个注脚。

　　第二次获得大股东增持的中国国航也吸引了市场关注的目光。中国国航有关人士在接受记者采访时表示，公司在二级市场上的股价被严重低估，这次的增持完全是对公司发展前景看好的一个外在表现。尽管和国际航空公司相比，公司在业绩和技术上都有一定差距，但作为国内航空公司龙头，国航对未来的成长性很有信心。

　　政策风向日益明确

　　“维稳”措施越来越实际

　　□ 本报记者 家路美

　　日前，为支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司决定在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。业内人士认为，在监管部门的鼓励并支持下，控股股东增持上市公司股份的案例将继续增加，此举不仅有助于提升投资者信心，更有利于资本市场的稳定健康发展。

　　其实，大股东增持上市公司股份，早已纳入管理层的考虑范围之内。作为证券市场的监管部门之一，证监会已连续出台了数项相关措施。

　　今年8月18日，证监会发布《关于修改 <上市公司收购管理办法>第六十三条的决定》（征求意见稿），在有关豁免程序规定上作出了两方面的调整，向社会公开征求意见。

　　随后的8月27日，证监会正式发布《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》，将大股东豁免要约收购的申请由事前调整到了事后，使上市公司控股股东的增持行为更具灵活性。根据决定，如果股东在一个上市公司中拥有权益的股份达到或者超过该公司已发行股份的30%，而且自上述事实发生之日起一年后，每12个月内增加其在该公司中拥有权益的股份不超过该公司已发行股份的2%，那么其在增持行为完成后3日内应当就股份增持情况做出公告，并向证监会提出豁免申请。而根据原来的第六十三条，上述股东的增持行为则需要先向证监会提出申请，如果证监会自收到符合规定的申请文件之日起5个工作日内未提出异议，才可以向证券交易所和证券登记结算机构申请办理股份转让和过户登记手续。证监会有关负责人认为，这将有利于上市公司推进市场化的市值管理，给予控股股东增持行为更大的灵活性，将有利于提高上市公司的公信力。

　　对于大股东增持上市公司股份，沪深交易所也紧急跟进了相关措施。在证监会发布《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第六十三条的决定》后，沪深交易所就进一步落实了增持新规，对上市公司股东及其一致行动人增持行为予以规范。

　　8月28日，沪深交易所发布《上市公司股东及其一致行动人增持股份行为指引》表示，持有上市公司股份达到或超过30%的股东及其一致行动人一年内增持上市公司股份不超过2%的，可以先增持后申请豁免要约收购义务。相关股东应当在首次增持行为事实发生之日，将增持情况通知上市公司，由上市公司在次日发布公告。首次增持比例未达到上市公司已发行股份2%，拟继续增持的，上市公司应在公告中披露相关股东后续增持计划。实施后续增持计划，累计增持股份比例达到上市公司已发行股份的1%的，应当在事实发生之日通知上市公司，由上市公司在次日内发布相关股东增持股份的进展公告。后续增持计划实施期限届满前，上市公司应在各定期报告中披露相关股东增持计划实施的情况。

　　沪深交易所还特别强调了大股东增持的信息披露问题。《指引》明确规定，在上市公司定期报告公告前30日内，业绩预告、业绩快报公告前10日内，以及自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或在决策过程中，至依法披露后2个交易日内，相关股东都不得增持股份。如果相关股东拟在12个月内增持超过2%的股份，则要先申请豁免要约收购义务，而后才能实施增持。对于持股比例不超过30%的投资者及其一致行动人，增持股份要按照规定比例及时披露其增持股份的情况。

　　非常值得关注的是，作为A股市场上的一只重要力量——中央企业的掌门人，国资委在大股东增持方面的态度也日益明确：支持中央企业增持或回购上市公司股份。

　　9月18日，国资委主任李荣融指出，“国资委一贯强调国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量，中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。我们认为，总体上看，我国的经济形势是好的，中央企业的生产经营也是好的。我们支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。”

　　业内人士认为，各监管部门在大股东增持问题上的统一立场，表明了国家对A股市场的坚定支持。尤其是中央企业的增持行动，将给证券市场带来积极变化。

　　数据统计显示，目前，央企直接或间接控股的在沪市挂牌的上市公司有180多家，在深市主板挂牌的约120家，中小企业板也有黔源电力、中钢天源、中工国际等央企所辖的上市公司，两市上市央企总量达300多家，占沪深两市1658家总数的18.09%。8月底以来，已有新兴铸管、有研硅股、武钢股份、保利地产、长航油运、现代制药、中国远洋、华侨城A等央企所辖上市公司先后被控股股东增持逾2500万股，总金额超过2亿元，市场也对此给予了正面回应。可以预见的是，一旦央企所辖上市公司普遍被控股股东增持，A股市场无疑将出现非常积极的发展信号，股市也因此会注入一股新鲜血液。

　　业内人士称，在汇金公司增持三大行股票的带动效应下，控股股东对央企优质上市公司的增持很可能迅速跟进，并带动一波炒作央企的热潮。他说，在钢铁、有色、电力煤炭、交通运输等行业领域内，有一批累计跌幅较大、市盈率和市净率较低、大股东实力雄厚并有充裕现金流的央企上市公司，这些行业及相关企业都是国有经济要保持绝对控制力或者要保持足够影响力的。大股东对这一部分央企上市公司的增持，既可强化国有经济的话语权，又能在很大程度上改变“小非”盲目减持令二级市场承压的现状。

　　提振投资信心

　　A股下了一场及时雨

　　最近一段时间，上市公司大股东的增持行为开始频频出现。

　　8月29日，“自由增持”新政出台的第二天，新兴铸管控股股东新兴铸管集团率先尝试，通过二级市场增持公司股份769.61万股，平均价格5.68元/股。此后的9月1日至9月12日，铸管集团再度增持504.4万股，成为“收购办法”公布后首例持股比例在30%以上的大股东增持上市公司股份。此外，长航油运、武钢股份、中国远洋等公司的大股东也先后斥资买进。

　　种种迹象表明，越来越多的上市公司大股东正迈着豪迈的步伐跨入增持的行列。

　　“大股东增持可以说为资本市场翻开了新的一页”，有业内人士做出这样的表述。一方面，这说明大股东认可股价目前的估值水平，产业资本的出手有利于提升投资者的信心；另一方面，大股东的增持行为亦有利于抵消作为财务投资者的小非减持所带来的负面影响。

　　对于大股东增持，证监会也是明确发文，在8月份发布的修改后的《上市公司收购管理办法》第六十三条的规定，对大股东增持超过30%的豁免申请由事前变为事后，鼓励大股东增持公司股份。

　　确实，在弱市行情下，鼓励大股东增持，其积极意义不言而喻。借大股东增持来稳定股价，证监会此举无疑给市场各方带来了信心，一些上市公司的大股东也是积极配合。而新规出台前，一些大股东已经在增持A股流通股，不少“大非”也承诺延期减持。这显示了大股东对未来公司发展充满信心，同时也认可了股价目前的估值水平，对提升投资者信心大有裨益。如果这类增持行为能从个别公司扩展到较大范围，无疑会对价值投资理念的深化起到积极作用，也有利于抵消“小非”减持所带来的负面影响。从趋势看，上市公司大股东和高管的增持行为有望进一步推开。

　　不过分析人士同时也提醒投资者，在面对大股东增持时仍要具体问题具体分析，如果上市公司是为了迎合某项特殊目的而进行增持，则对稳定市场信心的作用有限。大股东增持行为目前来看还很可能只是一种试探，是部分先知先觉的产业资本率先开展的市场行为。而随着其意识的逐步觉醒，产业资本的这种增持、并购行为将可能更加普遍、频繁。

　　鼓励长期资金入市，这对稳定市场能起到非常重要的作用。大股东增持行为，不仅是市场内在稳定机制建设的重要内容，同时也有利于长期资金入市。究其原因，是因为其便捷的增持机制，可以为大股东提供更好的市值管理工具，便于其所持股份的吞吐和流转，从而在最大程度上满足其规避市值剧烈波动和保证流动性的需求，减少因上述大股东的简单抛售，形成资本“既来之，则安之”，保持在资本市场体系内流动的稳定局面。

　　大股东的增持行为，也在一定程度上说明了目前市场已经具备一定的投资价值。分析人士指出，包括新兴铸管、有研硅股、海信电器等公司的大股东增持，以及海螺水泥等在二级市场买入水泥股，说明A股的暴跌已经引起了实业资本的兴趣，也预示着法人增持股份进入一个新阶段。伴随宏观面出现一系列积极信号，股市继续下跌的空间已经很小。

　　不过，也有分析人士指出，大股东增持的利好作用有限，投资者还须全面评估公司的投资价值。在市场信心严重不足的情况下，仅仅依靠大股东增持仍难以使市场趋势根本扭转，还需要其它政策组合的相继实施。

　　“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”。值得欣喜的是，上周四，一系列的利好消息同时出台，包括印花税单边征收，监管部门支持中央企业增持或回购上市公司股份等，使得市场在经历近期的低迷中人气重聚。（朱 梓）