证券市场将迎接9.18

作者：冯化雪 　　 来源：博客 　　

　　1931年9月18日本在中国东北爆发的一次军事冲突和政治事件。冲突双方是中国东北军和日本关东军。根据冲突爆发的日期，史称“九·一八事变”。在这个值得深思和记念的日子即将到来之际，在中国经济面临衰退、A股经历了有史以来最严重的“股灾”的时候，随着货币政策和财政政策按市场规律转向，持续地推出降低成本、稳定经济、增长业绩的政策，中国证券市场将酝酿着一次翻天覆地的变化。

　　股市目前的情形并非任何人的愿望，目前的世界经济整体疲乏，中国并未独善其身，的确有减速现象，但整体仍是领跑于世界。目前中国股市市值大幅缩水，对于托起这样一个容量的市场来说，不是缺钱，不是缺经济数据，而是缺人气信心。那些号称百年发展的最为市场化的股市也在政府指导下纷纷救市，对于美国俄罗斯这样的市场来说，救市的举措并不完全是人心所向，毕竟政府拿钱出来的话就等于是用纳税人的钱来为那些暴力谋取者们的错误买单。但这些政府力排众议出手坚决，才力保了市场平稳并在更大程度上保障了中小投资者利益。美国财政部的“火箭筒威慑”理论最终并没有成真，他们最终动手实施了措施。同样对于中国股市来说，我们等的也甚至只是管理层把“火箭筒”摆出来而已。

　　大牛市自去年10月6124点结束后，深沪股市以历史上罕见的下跌速率暴跌，至9月16日的最低点1976点，上证指数下跌4148点，跌幅达到67.7%，已经超过了之前越南股市的67.2％的跌幅，雄居世界第一。笔者认为在9月18日前后，中国股市将出现重要底部。

　　首先，我们从市场估值的角度来分析

　　下表是9月12日周末市场主要指数的估值指标：

　　从表中我们可以看出目前沪深股市的市盈率（PE）已经下降至14倍左右的水平，这个水平已经与历史大底2005年6月998点一致，如下图所示：

　　另外，从表中我们可以看出目前沪深股市的市净率（PB）已经下降至2.4倍左右的水平，这个水平也非常接近历史大底2005年6月998点的水平，如下图所示：

　　如果上证指数下跌至1800点附近，则市净率下降至2.08倍左右的水平，这与历史大底2005年6月998点一致，而这时市盈率水平将大大低于998点时的市盈率水平。

　　我们再与成熟市场及新兴市场估值对比，如下图所示：

　　显然，A股市场PE水平已经低于成熟市场美国的标准普尔500指数的PE水平，而PB水平和标准普尔500指数的PB水平相当。

　　其次，我们从技术面来进行分析

　　时间上9月18日前后是重要的时间之窗，且9月23日是农历的重要节气—秋分。市场在重要的时间之窗出现转折时有很大希望的。

　　A股在史无前例的下跌过程中几乎是持续在阴跌-急跌-再阴跌这样一个过程中，长达将近一年的熊市至此，月线竟处于一个毫无反弹痕迹的下降通道中。只见暴跌不见反弹，A股偏离正常规律已久。坚决唱多人数在上证跌破2245，美股、港股纷纷走软后再次大打折扣。?在央行下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率之后，银行、地产、保险、券商、航天等板块个股反而成强劲的做空力量，包括那些有着密集大小非减持压力的品种，以及存在再融资计划的个股，成为主力资金近几天抛弃的对象。市场对此次利好的不认同，与6000点高位时，人们对多次上调存款准备金这样巨大利空的反应形成鲜明对比！1968.26点是前期纯技术方式计算的初级支撑点，不少投资者却在此技撑之前开始割肉清仓，市场人气之低迷几乎进入极限状态，变盘随时暴发。

　　行情见底最为关键的人气即成交量一点必须跟上。大盘最近三次有放量突破迹象的日期分别是4.25、7.08、8.20。这三根量能线上方的压力线也一直没能突破。按周期线来算，4月25日至7月8日是经过了三个量能周期。而7月8 日至8月20日是大约两个周期，照此推算，下一个放量周期点将在我们中秋过后第三到四个交易日即9.18前后迎来，在目前的机构资金布置及政策导向情况下，此点很有可能筑成迎来这波下跌真正的底部！具体点位上，照心理分析来看，诸如2245、2000点的整数关口等逐个破掉是必然，让最后的多头避无可避，让看多的人再也无法找出下方的支撑，让市场的绝望气氛无以复加的时候，便是真正底部悄然来到的位置。实际上，我们知道目前上证指数由于一年来多支新股IPO等原因偏差较大，因此具体点位不可能完全确定，它应该是在1800点上下的一个小幅区间里。

　　从个股也不难看出，8月19日时年内创新低的个股近1200支，而在下跌了近一个月之后，再创新低的个股总量却没有增加，中小板中绝大多数个股曾在前期近三个月中出现连续放量的过程，真正有实力的机构、真正的大资金是不可能在低点来临之际才开始建仓的，只有提前建仓才能保证资金入场的有效，中小板群体特征如此明显，低部换手甚至超过行情最火爆期的成交，正是先知先觉的机构对市场认同的最直观反映。

　　市场总会重复自己的行为，分析上证指数历史走势不难看出，从1992年到1999年1300点附近成为指数的铁顶。从97年到99年4月盘整蓄势了一年多的时间才有效站上了1300点，冲击了2245点。从2245点到2004年间，指数长期运行在1700点到1300点之间的区间，前期的1300点由阻力变为支撑，而1700点-1800点就成为了又一铁顶。在最近的一轮牛市上涨行情中，指数在运行至1700点-1800点附近时，出现了长达数月的调整，而过高点2245时，并没费出灰之力，这也说明1700点到2245点区间的强阻力在1700点，并未在2245点附近。由支撑阻力相互转换原理我们可以得出1700点-1800点才是强支撑。

　 在本周市场跌破2000点之后，市场将在1700点-1800点附近遭遇强劲支撑，在这个附近将会成为另一个类似于1000点的重要底部。

　　第三，从基本面分析流动性最紧张的阶段已经或正在过去?

　　六千点下来的各位如果记性比较好的话应该记得，人们对于大盘此次下跌的定性在不断变化，从开始时候的调整改为中级调整，继看市场作熊市后媒体上最终出现了“崩盘”等辞藻。而究其原因的时候在外资出逃、机构出货、散户割肉出逃、外资抄底被套、基金机构抄底被套这些过程后最终把目光锁定在成本无敌的大小非身上。如果这种观点正确的话，就浮现一个问题：那些非流通的股份只不过是股东们在股改过程中得到的额外收益而已，并不是生活必须财产。这些被在限售股里关了很多年禁闭的非流通股东有什么必要非得在市场的极端点位上出逃不止，在吃的咸菜里搁盐呢？如果单凭大小非的成本这一点来解释现在的抛售现象无疑是在侮辱大小非们的智商，况且以所处的社会环境来看，虽然这一群体效益政绩乏善可陈，但尚不至于愚蠢至此。

　　从目前的资金数据看，最近一些蓝筹杀跌凶狠的源头并不是之前万夫所指的大小非，而是一些大资金的有意砸盘。像已连续几个月保持坚挺的银行保险股最近遭到疯狂抛售，只是两方面原因：其一，一些不明就里的外资在雷曼兄弟都朝夕难保的时候选择在中国的银行股上未雨绸缪，减仓避险。其二，像发生在招行身上的情况，被风传一些莫须有的利空后随之下跌。就第一点来看只能说外资的中国国情学习不够扎实，在利益集团环环相扣的中国出现系统性金融风险的可能性实在不大。股市可以崩盘，房市可以式微，但金融系统是容不得被利益争夺损坏的。在第二点上，只有一种解释，就是机构在给自己创造抄底抢筹的机会。这种大盘蓝筹九连阴的情形简直匪夷所思，而联想到越来越逼近的股指期货融资融券等项目上，就可以完全明白此次下跌的必要性。

　　9月15日，人民银行突然宣布下调贷款基准利率和部分商业银行存款准备金率，此次调整反映的是两个基本背景和事实：一是受宏观经济需求收缩的影响，实体企业对资金的需求正在下降，并已开始导致实际贷款利率水平的下降；二是资本流出的风险可能影响商业银行(尤其是中小商业银行)的资产配置行为。降低人民币利率将直接降低人民币的升值预期，央行适时采取的“从松”的货币政策将打乱国际资本的布局，从而为A股的“国际估值”比较争取了较为有利的“低估”条件，因为国内企业的成本下降意味业绩上升，业绩上升。近十个月来国内多数A股投资者损失惨重，不能期望市场在政策出台后马上就转好，但从松的货币政策将有可能是A股看空的最后阶段。

　　这次下调准备金率虽然人民银行没有把规模最大的五家银行列入调整之列，但这样一个举动无疑是标志性的，代表着准备金率将进入下降周期，而随着这一进程的展开，结合最近几个月贸易顺差的恢复性增长(8 月份贸易顺差再创新高)，我们预期流动性最紧张的阶段已经或正在过去，这无疑将加速A 股市场估值水平的修正进程。考虑到目前A 股PE 已下降到15 倍，尽管短期外围市场的波动会带来压力，但笔者预期由估值摆动带来的市场单边下挫阶段即将结束，并进入底部的构筑过程。

　　最后，国际油价暴跌意味着输入型通胀威胁已解除，美国金融市场动荡意味着经济增长压力在增加，未来货币政策步入降息周期的预期已很明显，这与去年此时货币政策全面从紧形成鲜明反差。周二由于美股动荡及银行股暴跌的双重影响，股指跌穿了2000点，但与去年6000点“不破不立”原理一样，股市反而获得了反转契机。

　　华尔街流行一句话：市场一定会用一切办法来证明大多数人是错的。它是上帝通过人性弱点来设计的一个陷阱。目前市场上的绝望气氛需要你们的警醒去逐渐挥散，带给我们的伤痛需要你正确地布局来抹消。股市带给中国投资者的阵痛必须让人们学会成长，一年来两市总市值将近10万亿市值的流失，不只是要带给我们损失而已。中国经济、中国股市都是才刚刚上路，系统性的风险市场上不可避免，但未来我们应该如何面对中国的投资市场，学会更加理性地投资，更加有效地分享到经济发展的成果。是需要你我，需要监管层深思并改正自己理念和管理方式。希望在大底来临之前，广大投资者能再次鼓起勇气，把握住我们坚持到现在终于赢得的大底机遇，在08年最后的股市反攻里，拿回自己的资本和自信。“九·一八事变”是我们每一个中国人应该记得的日子，希望在中国股票市场在这个时间也成为每个中国股民心中的最值得回忆的日子，相信，中国股市的九·一八反攻战即将打响！